貝恩公司近日發(fā)布的第六次年度《全球并購市場報告》顯示，并購市場的總體交易規(guī)模下跌15%，降至3.2萬億美元，為十年來最低點。主要原因為交易方受到高利率、監(jiān)管審查和宏觀經(jīng)濟信號好壞參半的影響，不得不在2023年謹慎開展交易。除此之外，最大的原因在于估值差距，2023年整體戰(zhàn)略交易倍數(shù)為10.1倍，為15年來最低水平。展望未來，隨著去年積壓的許多資產(chǎn)開始進入市場，2024年并購交易量將會有所增加。

貝恩公司資深全球合伙人、亞太區(qū)兼并收購業(yè)務(wù)主席梁靄中表示：“交易倍數(shù)的下降使得2023年的觀望氣氛濃厚，許多賣方在市場底部猶豫不決。今年，買方將重點關(guān)注過去不斷積壓的資產(chǎn)。部分賣方出于對現(xiàn)金流動性的需求將會出售資產(chǎn)，而其他賣方則會為了重整業(yè)務(wù)組合而剝離資產(chǎn)。隨著利率的穩(wěn)定，我們預(yù)計并購市場將會打破僵局。屆時，對資產(chǎn)的競爭將會十分激烈。如果買方能通過盡職調(diào)查找到收入和成本協(xié)同效應(yīng)的差異化機會，就有可能贏得交易?！?/p>

2023年并購市場概覽

在所有行業(yè)中，科技行業(yè)并購活動的急劇萎縮是戰(zhàn)略并購的最大阻力?？萍夹袠I(yè)的估值中位數(shù)從2021年的25倍高位跌至2023年的13倍，交易額大跌45%左右。與此同時，在景氣行情的支撐下，能源和醫(yī)療健康行業(yè)的大宗交易在2023年表現(xiàn)強勁。

超大型交易在2023年下半年實現(xiàn)增長，傳遞出交易方對于市場未來樂觀的信號。這個時間點并不令人意外。即使交易量有所下降，許多企業(yè)仍然在積極進行大量交易篩選和由外至內(nèi)的盡職調(diào)查。

2023年，經(jīng)常進行收購的企業(yè)（高頻收購方）在并購下行周期進一步拉開了與其他企業(yè)（低頻收購方）的差距。即使市場呈現(xiàn)整體萎縮趨勢，但大多數(shù)高頻收購方也從未停止交易。這一點意義重大，因為貝恩的長期研究表明，高頻收購方在股東總回報方面表現(xiàn)優(yōu)異，而且還在不斷拉開差距。

貝恩公司全球合伙人、大中華區(qū)私募股權(quán)和兼并收購業(yè)務(wù)主席周浩表示：“時勢造英雄，在經(jīng)濟低迷和動蕩時期總會孕育出更新、更強大的競爭對手，他們能抓住經(jīng)濟動蕩時期的機會贏得市場。去年的經(jīng)濟下行周期也不會例外，我們預(yù)計在2024年會達成更多交易，因為有許多積壓的并購需求將得到釋放。但這也并非沒有阻力。在當今的監(jiān)管環(huán)境下，有爭議交易的審批流程越來越長，可預(yù)測性也越來越低，因此，考慮進行大規(guī)模顛覆性并購的企業(yè)必須具備堅定的信念和毅力?！?/p>

監(jiān)管環(huán)境不斷變化

在過去兩年中，全球至少有3,610 億美元的已宣布交易受到了監(jiān)管機構(gòu)的嚴格審查。在最終完成的2,550億美元交易中，幾乎所有交易都被要求采取補救措施。貝恩的最新研究表明，雖然大多數(shù)有爭議的交易都能順利完成，但受審查交易的時間卻大大延長了。從宣布交易到交易完成的階段非常關(guān)鍵，可能會從幾個季度延長到數(shù)年，在這段時間內(nèi)交易可能會折戟沉沙。大多數(shù)交易曾經(jīng)可以在三個月內(nèi)完成，但現(xiàn)在，受審查交易獲得監(jiān)管批準的平均周期長達12個月。

與此同時，監(jiān)管環(huán)境也在不斷變化。例如，監(jiān)管機構(gòu)對科技和醫(yī)療健康行業(yè)的并購交易給予了不同程度的關(guān)注，因為這些行業(yè)的競爭秩序和消費者權(quán)益受到了普遍關(guān)注。即使監(jiān)管規(guī)則發(fā)生變化，許多企業(yè)仍在通過持續(xù)并購?fù)苿釉鲩L和轉(zhuǎn)型。準備最充分的收購方會通過廣泛的盡職調(diào)查厘清交易邏輯，確認在基本預(yù)測下有足夠的增長空間，以經(jīng)受住交易審批過程中的波折考驗。

生成式AI在交易中的應(yīng)用

貝恩對300多名并購從業(yè)者的調(diào)研顯示，雖然目前只有16%的人在交易流程中部署了生成式AI工具，但80%的人預(yù)計將在未來三年內(nèi)部署。

生成式AI早期用戶主要關(guān)注并購流程前期的流程效率：交易搜尋的想法構(gòu)思和盡職調(diào)查中的數(shù)據(jù)審查。85%的早期用戶表示該技術(shù)達到或超過了他們的預(yù)期，78%表示他們通過減少人工操作提高了工作效率。

并購從業(yè)者也很快指出了生成式AI所帶來的挑戰(zhàn)，認為數(shù)據(jù)不準確、隱私和網(wǎng)絡(luò)安全是并購過程中使用生成式AI技術(shù)最令人擔憂的風(fēng)險。為了發(fā)揮生成式AI的最大價值，企業(yè)應(yīng)當盡早對其進行部署，明確效率提升空間，快速建立競爭優(yōu)勢。企業(yè)可以先從特定領(lǐng)域開始部署應(yīng)用，既能提高熟悉度，又能為將來推廣使用奠定基礎(chǔ)。

行業(yè)洞察

報告探討了14個行業(yè)和4個地區(qū)的發(fā)展趨勢，其中包括：

• 科技行業(yè)。對于科技行業(yè)的交易方來說，現(xiàn)在并不是最好的時期?？傮w而言，科技行業(yè)在2023年前十個月的并購交易量和交易額分別下降了26%和59%，降幅幾乎超過了所有主要行業(yè)。盡管如此，今年前九個月仍然完成了超過4,100宗交易，其中31宗的交易額超過10億美元。展望未來，貝恩的研究表明，科技行業(yè)賣方的要價與買方愿意支付的估值之間的差距可能正在縮?。?2%的科技行業(yè)從業(yè)者認為，縮小估值差距是提高交易量的關(guān)鍵，約40%的從業(yè)者預(yù)計明年估值差距將會縮小。

• 醫(yī)療健康和生命科學(xué)行業(yè)。盡管經(jīng)濟形勢動蕩，但2023年的情況表明，醫(yī)療健康和生命科學(xué)行業(yè)不可能長期擱置并購活動。貝恩預(yù)計這一趨勢將持續(xù)下去。該行業(yè)手握大量現(xiàn)金，醫(yī)藥公司的現(xiàn)金總額高達1,710億美元，80%的醫(yī)療健康行業(yè)高管預(yù)測，他們在2024年的交易數(shù)量將與2023年持平，甚至超過2023年。

• 能源和自然資源行業(yè)。經(jīng)過三年的穩(wěn)步增長，能源轉(zhuǎn)型交易數(shù)量在2023年前九個月趨于平穩(wěn)。能源和自然資源企業(yè)以兼顧核心業(yè)務(wù)和低碳轉(zhuǎn)型的方式開展并購交易。為了平衡兼顧，領(lǐng)先企業(yè)會在能源轉(zhuǎn)型收購中采取更有針對性的方法。